?
?
野心勃勃的董小姐「豪掷130亿，打算通过收购珠海银隆开启格力的新能源战略。
?
格力电器8月18日晚间公告，公司第十届七次董事会审议通过了《关于公司向特定对象发行股份购买资〒产方案的议案》。公司拟以发行股份方式收购珠海银隆100%股权，交易价格为130亿元。收∞购完成后，珠海银隆将成为格力电器的全资子公司，并纳入格力电器合并报表范围。
?
根据方案，公司此次发行价格为15.57元/股，将向珠海银隆全体股东合计发行股份约8.35亿股。同时，广东银通投资控股集团有限公司等8个卐发行对象承诺：珠海银隆于2016年度、2017年度和2018年度◆三个会计年度内的实际净利润分别不低√于7.2亿元、10亿元和14亿元。
?
公告显示，2014年、2015年、2016年1-6月珠海银隆营业收入为3.48亿元、38.6亿元、24.8亿元;净利润分别为-2.66亿元、4.16亿元、3.77亿元。
?
此外，公司拟非公开发行股份进行配套融资，配套募资总额上限为100亿元，将全部用于珠海银隆项目建设。其中发◢行价格为15.57元/股，发行数量约为不超过6.42亿股，发¤行对象包括珠海格力集团有限公司、公司员工持股计划、广东银通投资控股集团有限公司等8名特定对象。
根据格力电器的◥产能规划，致力将银隆打造成具备1万吨钛酸锂电池原材料、10亿安时钛酸锂电池、480兆瓦储能∏模组、2万々辆纯电动大巴、5万辆专用车改装以及50万辆纯电动汽车的生产线Ψ。
?
珠海银隆到底有何背景，又有哪些独特的优势，让格力不惜以130亿高价拿下，二者联姻之后又会擦出什么样的火花，这些都成为业界关↘注的焦点。
?
珠海银隆主要从事ζ 钛酸锂材料、钛酸锂动力电池、电动汽车核心部件、电动汽车【整车、电动汽车充电设备的研发、生产及销售】；同时，基于在钛酸锂电池领「域的技术积累，其将业务拓展至储能领域，为电网、可再生能源发电系统、移动通信营◇运商等提供储能系统设备及系统集成服务。
?
在动力电○池领域，2015年11月，珠海银◣隆成为首批列入《符合进入〈汽车动力蓄电池行业规范条件〉企业目录》的企业。珠海银隆动力↓电池于2016年开始对外销售，并在2016年1至6月实现销售收入2.04亿元，目前占主营业务收入的比例为8.23%。
?
在新能源汽车领↑域，珠海银隆的新能源汽车业务主要由下属公司珠海广通和石家庄中博ζ从事。截至2016年6月30日，珠海银隆公司共拥有86款进入《道路机动车辆生产企业及产品公告》目录的车型∩。其中，有36款车型列入到《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目∞录》或《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中。
?
数据显示，2014年、2015年和2016年1至6月，银隆公司★纯电动客车销售收入分别为1.83亿、37.1亿和22.15亿元，占主营业务收入的比例分别为58.93%、96.24%和89.37%。
?
▲珠海银隆钛酸锂电池及纯电动客车产销量
?
在中信证券的研报中，珠海银隆☆被定位为“掌握钛酸锂核心技术的新能源汽车制造商”，其形成了以锂电池材■料、研发、生产、销售为』核心，向下游新能源汽车、储能系统等应用领域延伸，通过自主研发+收购兼并打造新能源产业闭环。
?
高工产研锂电研究所(GGII)则指出，银隆的最大价值↙体现在三个方面，一是其建立起来的全⌒产业链布局；二是掌握钛酸锂核心≡技术；三是其多轮融资之后建立的产业链及股东资源。
?
(1)全产业链布局：以钛酸锂电池为核心，掌握电机、电控、整车制造等♂一体化布局。
(2)掌握钛酸锂核心技术。钛酸锂电池具备四大优势：充电速度快(6-8min)、安全※稳定性好、循环寿命长(近25000次，使用年◎限近30年，三元电池使用年限㊣ 约为10年)、低温性能好(-50-65度)四大优势。但与此同时也具⊙备两个相对劣势：①成本较高，②能量密度较低。
?
搭载钛酸锂动力电池的新能源客车，在公交领域具有较大的成本优势。考虑到钛酸锂电池★的特点，在固定行程、间距＠较短的公交车线路上有明显优势。虽然其电池单价△较高，但是从公交公司的实际运营角度出发，其综合成本更低。
?
2015年，银隆新签订单3157台，对应金额37.5亿元，2016年，已经签约+意向性订单约有9000台，预计对应〓订单总额110亿元。
?
(3)银隆具备丰厚的产业链资源。在＠ 股权架构上，银隆新能◤源分别于2015年6月份，2016年2月扥进行了两轮融资，目前中信证券、华融资产、东方资产、阳光保险、三峡资本、北京公交☉旗下的北巴传媒、充电桩制造商众业达等20家企业都是其主♀要股东，产业资◆源丰厚。
对于此次收购，有媒体ω质疑指出，银隆的财力、历史诚≡信度和声誉、在∴行业中的技术实力和核心资源稀缺性、市场环境和政策环境支持度、历史投资回报率，都远远不如格力。银隆需要格力，远甚于格力需要银隆。
?
对此，高工产研锂电研究所(GGII)则认为，二者的联〇姻可以各取所需，都卐能对于自己的短板进行补充，同时，二者会产生巨大的协同优势，包括财务协同、研发协同、制造协同等多个层面◆。
?
?
1.打破多元化的困境，完善多元化的布局
?
空调进入平稳增长期后，需要进一步☆的多元化拓展打开空间。前期，格力也相继做了不少多元化的尝试，包括投资晶弘冰箱▲、进军小⊙家电、甚至打造格力品牌手机等。诚然，这些多元化『尝试并没有交出很靓丽的成绩单，相对于其空调主业更是杯水车薪。
?
后续，格力也明确要“从单纯〖的家电制造企业”向“新能源行业及装备制造企业”进行拓展。以空调产业为支柱，大力开拓发展新能源、生活电器、工业制品、模具、手机、自动化设备等新兴产业。
?
2.优化股权结构，带来治理面的边际改ω 善
?
中信证券研报指出，当前，+经销商+二级市场︾股东”的三元结☆构。目前，格力基本形成了大股东控股(持股比例18.22%)，经销商股权绑定(持股比例8.91)的稳定格局。
?
相较同行，格力管理层持股比例偏低。近年来，董明珠∮个人不断增持，目前持股比例○达0.74%，其他高管持股比例达0.73%，管理层整︼体持股比例共计0.97%。对比美的集团的股权ㄨ结构，格力仍有进一步提升空间。
?
收购珠海银隆之后，+经销商+员工持股+银隆股东+二级市场『股东”的多元化股东结构。
?
此次定增♀完成后，大股东持股比例18.22%保持不变，银隆换股持股比例达到11.34%，经销商持◥股比例降至7.15%，核心高管+员工持股比例预计达到2.82%，银隆换股+经销商持股+核心高管&员工共计持◤股比例达21.31%。格力电器的股权结构进一步多元化，另一方面，从公司治理的角度，格力降ぷ保证银隆的独立运营，为格力自身的管理层级注入新鲜血液。
?
首先【钛酸锂电池最大的缺点还是因为价格太贵，贵的主√要原因一是产能不足、规模略小，二是产业链配套少。在生产工艺上基本一致，单就电芯制造成本来看基本ㄨ相当。
?
事实上，珠海银隆面临产能和资金不足的状况。从财务结构来看，2015年珠海银隆资产负债◤率为62.17%，相对较高，财务结构需要进一步改善，应收账款、存货较高，运营资金需求量大。
?
数据显示，2014年末、2015年末和2016年6月末，珠海银隆的应收账款账面№余额分别为3亿元、31.8亿元和47.7亿元，占当期营业收入的比例分别为86.6%、82 %和192%，占比较高。
?
而通∏过格力平台，珠海银隆可能解决目前的产♂能和资金问题，同时通过规模化制造降低生产成本。以加快钛酸锂电池材料业务及新能源汽车业务的发展。
?
1.降低电池成本
?
目前，银隆钛酸锂电池成本已经有◆了明显降低。2015年，钛酸锂电池比磷酸铁锂成本高出50~100%，2016年以来，随着规模增加，钛酸锂电池比磷酸铁锂成本高出30%-40%。
?
2.解决产能瓶颈
?
因为新能源汽车产业链需要大量的资金投入，短期银隆最大的限制主要来自于产能。目前，银隆约有2亿+安时的钛¤酸锂电池产能，对应整车不足7000辆(1辆□ 整车大概对应3万安时电池)，无法满足现有的订单需求，所以公司还需外购部分磷酸铁锂电池满足需求。
?
(1)钛酸锂电池产能。公司々计划用自有资金在16年底达到约10亿安时的产能，此次募投项目投入62亿，预计形成15亿安时的产能(约4亿元对应1亿安时的产能)，未来共计有望◥达到25亿安时的产能，可满足8万辆整车。
?
(2)整车产能。目前公司↓约有整车(主要是客】车)产能8200辆，此次募投项目拟分别投入15/18亿元进行客车/物流车&乘用车的改装车项目，预计未来可以形成2万辆纯电动大巴、5万辆专用车改装以及50万辆纯电动汽车的生产线。
?
?
格力+银隆，将会产生怎样的化学反应?是否能帮助格力实现下一个“千亿”级别的ㄨ增长目标?又会有怎样的战略布局?
?
中信证券在研报中判断☉，一方面对于银隆来说，通过此次融资，第1步加强银隆在新能源客车领域的竞争优势，第2步向物流车、改装车等领域进军，第3步拓展乘用◥车领域，第4步则是增加№在工业储能领域的技术储备。
?
另一方面，格力则主要投入资金进行家用储能领域布局，有望在产业时机成熟时，得以应用。
?
在董明珠看来，要想实现下一个“千亿”级别的增长目标，格力电器迫切寻求转型，及时切入既具有增长潜力，又匹配相应▓规模，同时又与自身核心竞争能力和特长(工业制造能力、产业化和商业化能力、客户认可度和品牌积累、研发∩和创造能力、掌握核心技术和工艺等)具有明显匹配和协同效应的新兴产业和市场，进而带来新的收入和利润增长点。
?
从这个意义上讲，最契合上述要求的就是新能源产业，而显然，珠海银隆将会成为董小姐下一个千亿目标的⌒ 新跳板。
第九届高工锂电产业高峰论将于8月22日在上海浦东嘉里大酒店举行，阳光电源、科陆电子、天能动力、南都电源、骆驼股份、智慧能源、中天科技、欣旺达、天劲股份、天赐材料、先导智能、大族激光ξ等超20家上市公司高管将出席论坛，纵论资本风暴之下的锂电市场ζ新变局。
会议咨询请联系:
陈绮娜 13560731836 ?屈亚娟 13923458017
胡 ?维 15118105560? 黄小明 18520829605
↙点击下方“阅读原文”报名参加第九届高工锂电峰会。