北京时间2018年3月23日凌晨，签署针对备忘录，宣布基于“301”调查的结果，将对从进口的商品大规模征收，并限制企业对投资并购。在签字前对媒体透露，涉及征税的商品规模可达到约600亿元，并且批评在知识产权领域的政策和做法。根据当天签署的备忘录，贸易代表办公室〗将在15天内制定对商品征收的具体方案。消息一出，全球风险资产应声普跌。

随后，进行了初步反击，公布了对拟终止减税的清单，第一部分共计120个︻税项主要包括鲜水果、干果及坚果々制品、葡萄酒、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的，涉及对华9.77亿元。第二部分共计8个税项主要★包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的，涉及对华19.92亿元。

至此，中贸易争端的序幕拉开。

1、 掀开的本质

1.1 ?表象原因是◤缓解中贸易不平衡

我们认为此次的直接原因是中贸易的不平衡，而△这一不平衡现象在短期内并没有有所趋缓反■而加速增长，，2018年1月中货物贸易顺差实现同比增长达到218.95亿元，而2009年至2017年的中货物贸易顺差总体上呈现加深的趋势。

但是，中的贸易真的如此不平衡吗？

据《华尔街日报》，，方明确要求进一步开放市场，采取具体措施降低对华贸易赤字1000亿元。而实际上中ㄨ贸易差额仅仅在计算上就存在较大差异，2017年在计算上的差距就已经达到1000亿元。

这♀主要是由于传统贸易的传统方式核算存在一定不合理性。，2010-2013年，以增加值核算的中货物，比以传统方式核算的要低48-56％。因为很大一部分是来源于品牌在从事的制造活动---品牌使用的廉々价劳动力以及逐渐完备〇的供应链体系和物流环境进行生产活动，最终返销。

根据机电产品进商会的数据，50%以上的对货物贸易顺差来自品牌商品—包括苹果产品的出货量。就以苹果公司的iPhone为例，虽然iPhone为制造，但本质上只是组装商，大部分组件都是从→全球各地（主要是亚洲）生产，在产业链中的附加值算是相对较低的，但实际这一设备的所有成本在中贸易中都被算【作中对，即每卖出一台iPhone就会产生相应每台成本的中对贸易顺差。

另一方面，其实长期在服务贸易↓方面是有绝对优势的，并且这一优势正在逐渐扩大，2016年对实现国际服务贸易顺差380.18亿元。

从表象上看中贸易的▲确有所失衡◥，但不如同以「现行的贸易核算数据显示那样夸张过分的失衡。现行的贸易统计无法合理反应全球价值链分工背后的真实平衡水平。再结合此次征税的领域多为高科技领域，。

1.2? 具备中期选举兑现承诺的强烈需︼求

我们认为此『次加征对于来说有出于中期选举的需求考◣虑，由于一直强调缩小的问题，而现在的情况十分不容乐观。经济分析☆局最新数据显示2018年1月的再度加深至566.01亿元，近年来对外∮持续加深，使得的对外贸易看似处于极其不◥平衡的状态。

此次加征，。

1.3? 战略上是对高端领域发展的遏制

从该列表我们√可以看出，对终止减『税的领域都是在一些农产品和基础产品领域比如水ω果、猪肉等。但从征税的领域来看，主要针对的并不是现阶段在贸易体量上占具较多的中低端制造，而是集中于一些《制造2025》中主要发◢展的领域主要是高端制造领域。

加上232调查中针对钢铝领∮域、201调查中针对光伏和∞家用洗衣机领域，我们认真此次涉及的领域是十分广泛的，可能持续的时间也会比想象中更久远一些。

因此，我们认为此次贸易争端ω　中，最重要最核心的意图并非在于降低对的╳贸易顺差，而在于从战略上全ㄨ面打击高端制造领域，遏制在新经济领域的快速■发展，阻止发展新动能。

2、 从进总量角度看中贸易关系

2.1 ?货物进都◆更依赖

从情况来看，根据⊙商务普查局数据显示2017年货物金额达到15467亿元，加拿大是的第一大国，金额达到2824亿元，占比达到18.26%。占前五的国家分别为加♂拿大、墨西哥、、日本和◥英国。是第三大国，占比达到8.43%。事实上，从的∑情况来看，加拿大、日本∮和英国占的占比一直在缩减，而占的占比却一︾直在稳健增加。在端，比此前更加依赖。

从进口的情况来看，根据商务普查局数据显示2017年货物进口金额达到23429亿元，是进口的绝对来源国，2017年进口的↑货物达到5056亿元，占所有进口金额比重达到21.58%，遥遥领先其他进口国（墨西哥13.4%、加拿大12.8%、日本5.83%、德国5.03%）。其中加拿大和日本占进口的比例从2000年以来持续缩减，而是从2000年的8.21%到2017年的21.58%。

可见，从进→数据占进总量的占比持续快速上升可得，在对中贸↘易关系上，无论〒进口还是，对于的依赖都日益加重，如若持续加深，对的贸易进而对经济增长前景会造成一定负面影█响。

2.2? 对的贸易关系一直以来较为稳定

从的情况来看，根据国家统计局＠ 数据，2017年金额为22635亿元，其中对的金额为4331亿元，占比达到19.14%。占的金额从2007年以来一直处于低∏于20%的水平，占比一直以来较为平稳，但是仍为的第一大国。

从进口的情况来看，根据国家统计局数据，2017年进口金额为18410亿元，其中←从的进口金额为1552亿元，占比达到8.43%，总体亦呈现平稳◆走势，并且从2000年以来进口呈现去集中化的趋势，除了欧盟、韩国、日本和以来，对于其他国←家的进口从2000年的47.6%达到2017年的59.6%。

在对贸易关系上，自2000年以来无论进口还∑　是占比都有所下降，近年来总体上呈现平稳的走势。由于为的︻第一大国，在进口方面亦是重要位置，一旦加深，同样也会受到负面影响。但以现在的∑时间节点来看，可能受到的影响已经远低于以往，并且经济以内需为主，对只是外需中的一部分，长期比例□都较为稳定。

3、从对进结构看国内行业的危与机

此部分我们主要从对的商品结构以及对的商品进口结构来分析此次可∴能会带来的威胁和机遇。

在此的行业分类我们使用HS（协调制度）标准分类，HS于1988年1月1日正式开始实施，每4年修订1次。世界上已有200多个国家使用HS，全球贸☆易总量98%以上的货物都是以▃HS分类的。HS采用六位数编码，把全部国际贸易商品分为22类，98章。从1992年1月1日起，我国↓进税则采用世界海关组织《商品名称及编码协调制度》（简称HS）。

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3.1 ?机械、电子、家电、纺织服装、轻工、汽车及零部件受冲击较大

，2017年中对进口金额达到4331亿元，其中机电、音像设备及其零★件、附件占比达到46%，金额为1985亿元；其次则是杂※项制品分类占比达到12%，金额为520亿元；第三是纺织原料及纺织制々品分类占总量10%，金额为425亿元。

为了更直观的了解具体对行业的影响，我们也针对性的继续向更细分的章类别的行业分类进行研究★来试图找寻与对国内企业细分行业的影响。

其中，“电机、电气、音像设备及其零附件”我们认为在国内主要涉及的领域是↘机械设备领域包含各种电动机、发电机等电气设备以及电子设备中的摄影机、照相机、智能手机及零配件等，这部分章☉节的2017年金额达到1071亿元，占比24.73%。该章节可以认为是机械+消费电子的结合。

而“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”中我们认为国内主要包含家电领域的空调、洗衣机、冰箱等◥传统电气Ψ ，也包含机〗械设备中的重型机械包括机床、发动机、推土机、吊机等。这部分■章节的2017年金额达到914亿元，占比21.10%。该章节可以㊣认为是机械加家电的结合。

因此我们认为，一旦发生持★续恶化，国内企业︼特别是对外企业受到影响最深的三个领域是家电、机械、电子。

除了家电、机械和电子，另外2017年占比中⌒较大的细分类别中，占比由大至小分别△为家具（297亿元，6.86%）、玩具（190亿元，4.39%）、塑料及其制品（158亿元，3.65%）、车辆及其零部件（151亿元，3.49%）、非针织服装及其配饰（141亿元，3.25%）、鞋靴及其配件（120亿元，2.78%）、钢铁〓及其制品（111亿元，2.56%）、光学仪器设备∩（97亿元，2.23%）。

总体而言，中对还是以◎消费品、中低端制造为主的附加值较低的结构。从行业上来看，一旦发生贸易争端恶化的情⊙况，可能受到冲击最大行业是机械、电子、家电、纺织服装、轻工制造、汽车及零部件。但下游消费品产业受到冲击会波及上游产业，因此具体受到影响的行业可能会更多。

3.2? 国产替代相关行业受益明显

.77亿元，其中机电、音像设备及其零件、附件进口金额为341亿元，占比达到22%；车辆、航空器、船舶及运输设备进口金额300亿元，占比19.35%；植物产品进口金额达『到170亿元，占比达到10.94%。

同样从更细分的行业类别去分析，从进口“电机、电气、音像设备及其零附件”章节分类内的商品我们认为主要包含ζ高端电子设备和高端◤制造设备。该章节2017年进口金额达▓到176亿元，占比11.34%。

而“核反应堆、锅炉、机械器具及零件”章节分类内的＠ 中从进口商品我们认为主要是涵盖高端电气设备。其2017年进口金额达到165亿，占据10.65%。

从进口→金额总量的情况来看，除了电子设备、高端制造设备和电器设备，还涵盖的细分ζ　类别包括汽车（151亿元，9.72%），航空◣航天主要是飞机（149亿元，9.58%），油籽（146亿元，9.4%），光学设备（118亿元，7.6%），矿物燃料、沥青类别（72亿元，4.65%），塑料及制品（70亿元，4.5%）。

从中从的进「口结构来看，首先进口结构明显比中对结构来的分散，并且从商品上来看明显相比中对商品具备更高的商品附加值。在细分Ψ行业领域上主要以高端制造或者资本密集型行业为主。一旦发生加深的情况出现，对于国内在现阶段无法实现国产替代的领域↙来说，成本可能会增加；而对于▆国内在现阶段已经可以实现国产替代的领域来↘说，将助推行业发展。